铜价暴涨背后的深层逻辑，全球市场震荡引发连锁反应|

金属市场的世纪狂欢

2023年全球精炼铜市场缺口扩大至88万吨，这个数字相当于全球最大铜矿埃斯康迪达全年产量的1.5倍。伦敦金属交易所的库存量持续走低，现货溢价现象已持续19个月，创下1994年以来的最长记录。在智利国家铜业公司的拍卖平台上，阴极铜的溢价从疫情前的30美元/吨暴涨至目前的200美元，这种异常的市场结构折射出供应链的深度扭曲。

硬核供需的二元悖论

• 矿山端的刚性约束

全球前十大铜矿的平均品位已从2000年的0.9%降至0.6%，秘鲁拉斯班巴斯铜矿的运营成本较十年前上涨了137%。智利国家铜业公司最新财报显示，其铜现金成本达到1.98美元/磅，较五年前增长42%。这种成本曲线的陡峭化，在新能源需求激增的背景下形成了价格支撑的"铜地板"。

• 需求端的裂变增长

单台电动汽车的用铜量是传统燃油车的4倍，按照BNEF的预测，2040年全球新能源汽车对铜的年需求量将达370万吨。更值得注意的是，海上风电场的单位兆瓦用铜量达到8.5吨，是陆上风电的2倍。这些绿色科技带来的需求增量，正在重塑铜市场的长期供需格局。

金融属性的超级加持

COMEX铜期货的未平仓合约在2023年Q2突破35万手，创历史新高。华尔街投行的商品部门数据显示，铜的ETF持仓量在过去18个月增长了两倍。更值得关注的是，伦敦清算所(LCH)的铜掉期合约交易量同比激增240%，这种场外市场的火爆反映出机构投资者对铜的配置需求已超越传统商品范畴。

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陈际红·记者 陈熙 陶喆 陶聪/文, 阿比盖尔·塞勒、陆晓春/摄